COMO COMPRAR AÇÕES DE DIVIDENDOS COM DESCONTO 

Outro dia eu tava vendo um vídeo que falava que o Elon Musk estava insatisfeito com a educação que seus filhos estavam recebendo e criou a sua própria escola, a “Ad Astra” (em latim, “Para as estrelas”). 

A ideia dessa escola é focar na solução para resolver um determinado problema 

Exemplo: 

• Ao invés de aprender que uma chave de fenda serve para apertar/afrouxar parafusos, a criança aprende que existe um problema (parafusos soltos) e a solução pra o problema é a chave de fenda 

Entendeu a lógica? É apresentado primeiro um problema e depois uma solução.

Então eu fiquei pensando: 

QUAL SERIAM OS PROBLEMAS QUE INVESTIR RESOLVE?  

3 coisas: 

1. Manter o padrão de vida: Segundo o IBGE, apenas 1% dos aposentados conseguem manter seu padrão de vida com o que recebem da aposentadoria 
2. Ter mais renda: O salário médio do brasileiro em 2022 ficou em R$ 2.787 (não é lá muita coisa)
3. Ter a opção de parar de trabalhar: Saiu uma notícia falando que os idosos estão adiando cada vez mais saída do mercado de trabalho  

Uma das formas de resolver esses problemas é investindo em empresas pagadoras de dividendos 

O QUE SÃO DIVIDENDOS 

• Dividendos:  

É uma parte do lucro líquido que é distribuído para os acionistas. 

Exemplo: Itaúsa 

• Vamos supor que você investiu em uma ação de Itaúsa por 10 reais 
• Itaúsa teve 1 bilhão de lucro líquido 
• O Payout (% paga pro acionista em relação ao lucro líquido) foi de 50%, ou seja, 500 milhões 
• Se você dividir esses 500 milhões pelo número de ações de Itaúsa, vai descobrir o dividendo por ação 
• Supondo que seja 1 real por ação, você deve um dividend yield (DY) de 10% 

“Ah, mas é muito pouco” – talvez até seja, mas o grande dinheiro não está na compra ou na venda, está na espera.

É isso que acontece se você investir 150/mês com uma rentabilidade de 1% ao mês: 

• 12 meses investindo: renda mensal R$ 18  
• 60 meses investindo: renda mensal R$ 122  
• 120 meses investindo: renda mensal R$ 344  
• 240 meses investindo: renda mensal R$ 1.479  
• 420 meses investindo: renda mensal R$ 9.616  
• 600 meses investindo: renda mensal R$ 58.407 

No final do processo com o reinvestimento dos dividendos você vai ter acumulado um patrimônio de R$ 5.917.488,46. 

Só que existe um problema nessa lógica: 

• Você pode investir em boas empresas pagadoras de dividendos 
• Você pode investir em péssimas empresas pagadoras de dividendos 

Como saber a diferença entre elas? 

Bom, existem diversas formas, se você quer entender um pouco mais do lado “indicadores” assiste esse vídeo que eu e meu time preparamos porque pode fazer sentido pra você:

Uma outra forma de escolher boas empresas pagadoras de dividendos foi criado por um economista americano lá em 1956 chamado “Myron Gordon”.

Gordon desenvolveu uma fórmula capaz calcular o valuation de uma empresa por meio da projeção de dividendos da ação.

Eu sei que parece confuso, mas calma que eu vou explicar pra você…

MODELO DE GORDON 

• O modelo de Gordon é uma forma de calcular o valuation de uma ação por meio do seu fluxo de dividendos  

Pra achar o valor da ação a gente precisa dessa fórmula desenvolvida por Gordon:

Na fórmula: 

• D0: current dividend (dividendos pagos por ação nos últimos 12 meses) 
• G: dividend growth rate (crescimento de dividendos por ano) 
• R: required return (retorno exigido pro investimento – também conhecido como taxa de desconto) 

Eu sei que parece confuso, mas vamos ver NA PRÁTICA como que funciona…

VALUATION DE AÇÕES DE DIVIDENDOS NA PRÁTICA

1. BANCO DO BRASIL (BBAS3)

• D0: R$ 4,17 nos últimos 12 meses 
• G: de 2021 p/ 2022 o CAGR foi 84,5% – mas, desde 2007 (últimos 15 anos), o crescimento foi de 686,8% – ou 14,75% ao ano 
• R: muito pessoal (vou usar como exemplo 23%) 

• Hoje uma ação de Banco do Brasil está por volta de R$ 41,80 – logo, 38,75% upside

*Lembrando que nenhum exemplo aqui é uma recomendação de investimentos, cuidado primos 😉

Repare que: 

• Se diminuirmos a taxa de crescimento dos dividendos, o valor da empresa cai: 

• Aqui você tem um downside de –18,5%.

Além disso, se mantermos a taxa, mas aumentarmos a taxa de desconto, o valor da empresa cai: 

Nesse caso o downside é -25%. 

Por conta disso, cuidado na hora de analisar empresas exclusivamente usando essa fórmula, ela serve mais como um complemento para a sua análise do que para determinar com exatidão qual o preço justo de uma ação de dividendos.

Vamos ver mais alguns casos…

2. ENERGIAS DO BRASIL (ENBR3) 

• D0: R$ 2,19 em 2022 
• G: de 2021 p/ 2022 o CAGR foi 119% – mas, desde 2005 (últimos 17 anos), o crescimento foi de 1.972,98% – ou 14,81% ao ano 
• R: muito pessoal (vou usar como exemplo 23%) 

Hoje, uma única cota de ENBR3 vale R$ 19,95 – logo, a fórmula nos mostra que existe um upside de 104,3%.

Repare que: 

• Se diminuirmos a taxa de crescimento dos dividendos, o valor da empresa cai: 

Nesse caso o upside é de 9% (não é lá muita coisa, segundo a fórmula do Gordon, o preço da ação estaria próximo do preço justo).

Vale ressaltar que existem alguns casos onde essa fórmula para calcular o preço de algumas ações não faz sentido. Vamos conferir alguns deles: 

PONTOS DE ATENÇÃO DO MODELO DE GORDON:  

• É inviável para empresas de crescimento 

E isso é ruim? Não necessariamente. 

Exemplo: uma empresa que não paga dividendos (e reinveste o lucro no próprio negócio) vai ter o seu valor, segundo a fórmula, próximo ou igual a zero.

• Não existe uma garanta no crescimento dos dividendos 

Mesmo empresas do setor de energia como a Engie (EGIE3) não tem linearidade no pagamento dos dividendos, o que dificulta o cálculo exato do preço da ação: 

• A taxa de crescimento dos dividendos não pode ser superior ao custo do capital próprio da companhia

Exemplo: 

Se “g” for maior que “r”, a fórmula “quebra”.

• Empresas que passam dificuldade podem dar uma falsa sensação de desconto 

Exemplo: Americanas (AMER3) 

• Usando uma taxa de desconto de 20% 
• Mesmo sem projetar crescimento nos dividendos 
• Americanas tem um “falso upside” de 150%

Os dividendos pagos em 2022 refletiam um outro momento da empresa, por conta disso, não podemos usar a fórmula do modelo de Gordon

COMO COMPRAR AÇÕES QUE PAGAM DIVIDENDOS COM DESCONTO?

Se você quer entender com outros exemplo e na prática como que você pode analisar empresas pagadoras de dividendos, assiste esse vídeo onde eu mostro novos exemplos de como você pode começar a construir uma renda passiva no seu futuro: